Mini LED技術之爭-封裝巨頭：木林森VS國星光電

　　開篇語：

　　之前講過LED上游外延片及芯片，講到了外延片芯片國內龍頭企業——三安光電，下游應用顯示領域的利亞德和洲明科技，然后還講到了LED封裝的市場行情。隨著Mini LED/micro LED 的相繼發展，許多以前所需要的原材料都不需要用到以及許多的工序都可以省略。但是它們還是都需要進行封裝。今天就主要講一下Mini LED/Micro LED的封裝技術以及國內封裝行業的龍頭企業。

　　歡迎大家提出問題，能立即回復的我會立即回復，不能立即回復的我會再做研究，匯總到下一期研討紀要中去。如果覺得我們的研究對你有所幫助，請不要吝惜您的關注、轉發、收藏和贊賞，謝謝。

　　一、回顧封裝

　　(來源：中國產業信息網)

　　可以看到不同間距的LED使用的封裝技術是不一樣的，而且在Mini LED /Micro LED中，封裝技術是一大難點問題。隨著Mini LED/Micro LED的成熟，封裝技術也是需要不斷地發展，LED封裝方式先后經歷了直插式、SMD(表面貼裝器件)、COM(板上芯片封裝技術 Chip on Board)。SMD技術成熟，工藝穩定，占據了很大的市場。但是不適合Mini/Micro LED，因為SMD技術的分立式顯示器件隨著LED點間距的不斷變小會出現死燈壞點的問題。物理極限是P0.7。

　　COB封裝技術沒有封裝器件尺寸上的限制。適用于Mini LED的封裝還有一種方式就是“四合一”技術。(COB就是將LED芯片直接封裝到模組基板上)，“四合一”芯片就是將RGB燈珠集成封裝在一個小單元中)在COB技術和”四合一“技術上，四合一技術占主導權。在“四合一”技術上，國星光電的IMD已經成為主流選擇方案。

　　封裝市場規模：2019中國封裝環節市場規模為959億，同比-9.01%，占比LED市場的13%。從2006年的146億元~2019年959億元，產值年復合增長率為14.39%(來源：智研咨詢)

中國大陸是全球LED最大的供應端，2019年市占率達到71%(來源：LEDinside)

　　國內封裝行業第一名是木林森、第二是國星光電。

　　二、封裝企業（木林森、國星光電）

　　1、主營業務：

　　國星光電

　　國內業務占比80.42%，國外業務占比19.58%。

　　可以看出，國星光電整個產業鏈都有布局，只是在封裝領域占比最大。而且是逐漸集中在封裝領域。

　　木林森

　　國內占比30.45%，國外占比67.97%。

　　2、前五大客戶占比：國星光電占比21.17%，采購商占比32.48%。占比都不太高。國星光電背光模組的主要客戶為TCL。

　　木林森占比22.32%，前五大采購商占比16.04%。

　　3、銷售模式：國星光電：直銷。(各子公司根據自己的情況采用多元化的生產銷售模式，主要有以銷定產、以產定銷、產品定制、大客戶定制等。)

　　木林森：經銷和直銷相結合。直銷是以高端大型客戶為主。

　　4、競爭優勢：

　　國星光電:(1)在技術研發和創新上，公司承擔2項國家級科研項目及10項省部市級科研項目。共申請專利903項。在2019年，公司新增專利168項，同比增長118%。目前Mini LED IMD-M09T規模量產，并推出更小間距的IMD-M05，整個系列已覆蓋P0.9、P0.7、P0.5;推出Mini LED 背光、智能家電等的光源顯示模組產品;Micro LED顯示模組已作為省重大科技專項立項。

　　(2)在品牌影響力上和客戶上，在LED行業有50多年的經驗，通過自建品牌、自建渠道等方式建立自己的品牌影響力，通過線上線下的品牌計劃和營銷模式。提高品牌的附加值。在客戶方面，公司營銷網絡與渠道建設遍布國內外多個區域，產品遠銷全球20多個國家和地區。

　　木林森：(1)在品牌影響力上，木林森品牌已經具有較高的知名度和信譽度，后來收購朗德萬斯，使得知名度提升的更快。(朗德萬斯擁有了國外百余個高端照明品牌，其中包括具有百年歷史的品牌“歐司朗”“朗德萬斯”及“喜萬年”。)

　　(2)創新及研發優勢，一共申請了1944件技術專利，公司擁有全球化的中心，在全球許多地方建立 研發創新中心。與國內外知名院校合作研發。堅持以市場需求為導向，前瞻性地規劃產品和技術發展方向，強化研發項目落地執行，搶占核心技術高地。

　　(3)規模化優勢，公司擁有廣東中山生產基地、江西吉安生產基地、江西新余生產基地、浙江義烏生產基地及國外朗德萬斯生產基地等生產基地，生產集中度高，可以充分體現公司封裝領域的快速反應能力及上下游的協作加工能力;實現集中采購及調配，可有效地降低采購成本及提高質量管控能力。

　　5、股東分析：

　　國星光電

　　公司實際控制人廣晟資產經營有限公司，持有公司21.32%的股份，目前是中金嶺南、風華高科、國星光電、佛山照明、廣晟有色和東江環保等6家上市公司控股股東。實力雄厚。

　　木林森

董事長孫清煥，自1997年以來，一直擔任木林森執行董事、總經理等職位，管理經驗非常豐富。在股東中有一些新進的比較厲害的基金，高毅資產管理合伙人企業。(2020年第三季度買進)魁北克儲蓄投資集團也是一個不錯的投資集團，是加拿大魁北克省公共養老金和保險金的管理者。是北美第三大機構投資者，全球最大的養老基金之一。

　　6、財務分析

　　國星光電增速下滑的影響：2019年LED行業深度調整，產品價格走低，中游白光封裝及上游芯片業務遭遇慘烈市場。2020年業績預測中預計利潤是在0.897億~1.14億之間，下降了72%~78%。主要是因為疫情的影響，對整個封裝行業沖擊巨大，國外訂單急劇收縮，而且公司還下調了部分產品價格。

　　木林森2019年增速下滑的原因：上游芯片價格持續下滑，產能過剩，木林森兩家子公司虧損8375萬元，子公司吉安木林森生產的部分顯示屏存在質量問題，毛利率大幅下降，存貨產品跌價損失1.4億元。2020年年報預測，利潤是2.5億~3.5億之間，下降了28~49%。主要也是因為新冠疫情的影響，下游客戶無法支付貸款，存在無法回收的風險，資產減值4.45億，子公司重組優化，導致報告期遞延所得稅減少0.65億。但在2021年披露的一季報中，業績增長了105%~149%。

　　7、在Mini LED上面的布局

　　國星光電：在2018年，國星光電在國內率先成立Mini&Micro LED研究中心，同年6月，公司全球首發Mini LED第一代產品IMD-M09T，其作為行業P1.0以下產業化的最佳方案，使得162吋4K屏在有限的戶內空間得以施展。2019年，國星Mini IMD-M07的正式發布，讓136吋4K屏在亮度、高對比度、色域等方面優于LCD，顯示效果媲美110吋的LCD。而2020年發布的最新產品國星IMD-M05，則進一步將量產的顯示像素縮小到0.5mm級別，為100-200吋的4K/8K超高清MiniLED顯示領域的量產布局提供了更完善的技術支持。今年，在佛山市投資10億進行LED封裝器件及外延片的擴產。

　　木林森：與深圳遠芯合作成立子公司，進行Mini LED背光及顯示模組的研發。注冊資本2億，木林森持股51%，在直顯方面，從原來做LED封裝開始往Mini LED的成品去轉。(深圳遠芯擁有超小間距封裝Mini直顯和背光領域的先進技術團隊。

　　2020年4月投資3億成立光電顯示事業部，主要是小間距和Mini LED直顯的生產，目前P0.9375和0.8的產品已經在測試階段，即將批量投產。7月引進小米長江產業基金，(募資5億)小米基金主要助力智能照明、Mini LED以及UVC LED 業務。

　　8、風險：

　　國星光電：Mini LED 滲透率不及預期，降本進度不及預期，行業競爭加劇導致價格戰影響利潤，芯片業務減虧。

　　木林森：新冠的不確定性、LED景氣度不及預期。

　　三、問答

　　1.問：利亞德在下游掌握的巨量轉移技術和封裝時需要的巨量轉移是否為同一個技術，有什么區別?

　　答：巨量轉移是同一個技術，巨量轉移是將已經點亮的LED晶體薄膜直接搬運到驅動背板上。巨量轉移可以提高Micro LED 的轉移速率。技術難點在于首先點亮的是已經點亮的LED晶體外延層，并不是轉移原生基體，搬運厚度僅為3%，而且Micro LED尺寸很小，需要超級精細化的操作技術。其次，一次轉移需要移動幾萬甚至幾十萬顆LED，數量巨大。

　　2.問：Mini led封裝使用的專用設備的主要供應商有哪些?與國星光電的合作多嗎?

　　答：新益昌在設備上面先后推出了許多固晶機，截至2020年，新益昌在固晶機市場占有率超過70%，客戶普及率超過90%。在2019年還推出了Mini LED高速全自動智能化流水線設備。覆蓋印刷、SPI、固精、AOI以及修補整條生產流水線。吉洋視覺主要生產AOI設備，目前Mini LEDAOI已經開始為部分客戶供貨。華騰半導體的分光半導體設備在小間距市場中也是占據了很大的市場份額，在Mini LED 領域的四合一設備已經出貨，客戶包括了國內的幾家封裝龍頭。普萊信在Mini LED 的巨量轉移設備領域發明了COB倒裝巨量轉移設備XBonder,專門為Mini LED 封裝設計的超高速固晶設備。微組科技在Mini LED 設備上主要研發全自動激光返修機。

　　3.問：木林森有什么知名企業是它的客戶?具體供應什么?

　　答：在Mini LED 的背光和直顯上與小米、京東方、TCL等公司全面對接。利亞德也是木林森的下游客戶。

　　4.問：國星光電和木林森目前的產能情況?

　　答：國星光電在產能利用效率在九成以上，二期擴產產能預計在2021年上半年逐步釋放。公司2019年年報披露生產量為1666億顆。木林森封裝產能每月超過1000億顆。公司2019年年報披露公司生產量為5535.6億顆。

　　5.問：MiniLED封裝的水平關鍵的衡量指標有哪些?

　　答：由于miniLED尺寸的微小化以及芯片和燈珠單位面積使用量的巨大、排列的緊密，因此衡量mini LED封裝的好壞包括焊接面平整度、線路精度、焊接參數的適應性和封裝的寬容度。

　　6. 近幾個月以來，面板價格持續上漲，LED行業回暖，能否對國星光電、木林森的一季度業績做一個前瞻性的預判?

　　答：首先，木林森一季度凈利潤預測已經出來，增長了105%~145%。國星光電也會因為LED行業回暖、以及疫情的改善，一季度凈利潤相較于2020年增長許多。