從三年財報，看LED芯片企業得與失

　　都說看過一家企業的三年財報，能部分得知企業的發展脈絡和未來走向。走到深水區的LED芯片行業，這三年多的確經歷了頗多起伏，失去了一些，也得到了不少。

　　失速后的困境

　　縱觀三余年來的芯片業績，不禁令人產生今非昔比的感嘆。 2016與2017年還是幾乎全員上漲的景象，到了今年就已一片“飄紅”。

　　拖緩業績的一個重要因素，便是供需失衡。 近年來在國內各地方政府的政策支持下，三安光電等國內主流LED芯片廠商依靠資金、規模等優勢，針對通用照明市場大舉擴產，全球LED芯片產能也在逐漸向中國大陸轉移。 以規模化取勝很快成為了芯片廠商們的共識，芯片龍頭的大手筆擴產，讓國內LED芯片產值在近三年走上了快車道，增速在2017年達到頂峰。 直到今日，跟隨其后的芯片廠也在產能上緊緊追趕，保證自己不掉隊。 曾經某位芯片廠負責人無奈說到，擴產是一場不得不參與的游戲，沒有規模就很容易淘汰掉。

來源：  高工產業研究院LED研究所（  GGII）

　　然而，在爭先恐后的擴產潮中，其潛藏的風險于是也提前降臨。 大手筆的投入并未獲得相應的回報。 因整體經濟環境下行尤其是貿易戰爆發，市場需求增速放緩，流水線上的大批產品很快轉換成為庫存。 產能過剩的后果開始放大。 留給芯片企業的不僅是庫存壓力，還有資金消耗。 以擴產巔峰的2017年為節點，整合六家芯片企業財報發現，產品增量的同時成本也在增加。 2017年各家產品走量情況還算不錯，能夠覆蓋成本上漲，但到了2018年，由于供大于求，單品價格持續走低，銷售景氣度下降，成本增率開始反超營收增率。 大額投入一定程度上影響了企業的資金自由。 這點從其自由現金流情況可知一二。 自由現金流即公司經營性現金流量凈額與投資性現金流量凈額之和，代表著企業除過一切開銷后最終可支配的金額，也體現出對公司投資者的分紅能力。 從表中得知，產能擴張巔峰的2017年正好是該指標整體最薄弱的時段，盡管在近兩年有所回升，但除了三安光電，今年以來其余廠商的相關數額仍略顯單薄。 且從整體情況來看，這三余年中企業們的情況一直是正負摻半。 在后續經營，若讓這些錢完全擔負起公司的不時之需同時還要給予公司投資者足額分紅維護信心，壓力似乎不小。

　　六家芯片廠自由現金流情況

　　盡管摻雜了行業固有的周期性影響，但不可否認的是，流失的業績背后，是正在消減的穩定經濟環境與傳統照明市場紅利，LED芯片行業最終要經歷一場內外俱變的產業變革。

　　有失必有得

　　無論怎么說，走慢一點去思考終歸是件好事。 對競爭格局有了新的認知，芯片廠們開始放慢甚至停止產能擴張的腳步。 首先能從上述行業產值圖看出，2018與2019年的擴產增速有了明顯下降。 而從上述自由現金流表得知，2017年以后，六家頭部企業的資金儲備也有了相應回暖跡象。 與此同時，更多的中小型芯片廠商也表示不再選擇盲目跟隨，開始進行停產、減產。 更大的疆土也在向芯片企業招手。 傳統照明逐漸沉寂的同時，植物照明、UV等細分照明領域以及新型顯示正在快速崛起。 截止目前，國家級4k、8k高清顯示政策已陸續出臺了不少，伴隨著LED行業中Mini LED的量產與Micro LED的逐步趨近，讓顯示領域獲得了勃勃生機。 從三安光電、華燦光電、乾照光電等近期財報得知，應用于這些領域的LED芯片正在成為他們后續發力的焦點。 三安光電公司在今年前三季財報中透露，公司產品類型已覆蓋汽車照明、Mini LED、紅外、紫 外等細分市場; 乾照光電上半年財報也表明，公司顯示用紅黃光LED芯片相關投資項目已為自身帶來了約2000余萬元收入; 今年9月，華燦光電還推出了Mini-LED新款產品，引起了業內的廣泛關注。 更重要的是，LED芯片一直是我國政府較為重視的產業之一。 從這些頭部芯片廠的補助來看，從2016年至2018年，除了兩家略有下降，其余皆呈整體上揚狀態。

　　值得注意的是，國家正在陸續出臺政策，推動制造業落地。 并且經歷了海思、中興等事件之后，政府開始真正審視科技強國的必要性，對國產芯片替代的意識逐漸濃烈，大力號召發展半導體等新興產業。 若企業能將這些紅利用到實處，LED芯片行業就有望迎來新一輪發展。 “以史為鏡，可以知興亡”，三年起伏只是行業的一個轉瞬，但其中所收獲的卻能讓企業受益長遠。 芯片行業要經歷的風景還很多，但走得穩永遠是先決條件。